2025年上半年，鋼市整體呈現持續下行態勢，然而進入7月后，隨著一系列“反內卷”政策的推出以及“限產”風潮再起，鋼市迎來一股“春風”。這些政策直接推動原料端鐵礦和雙焦價格拉漲，為鋼價底部支撐注入了強心針，而需求端卻始終未有起色，從而形成“強成本支撐”與“弱現實需求”之間的博弈。市場價格既難以因需求低迷繼續深跌，也無法在成本帶動下有效突破上漲,這種博弈格局導致鋼價陷入漲跌兩難的震蕩區間。

　　原料價格堅挺成本支撐較強

　　鋼價的成本支撐主要源于鐵礦石和雙焦（焦煤、焦炭）。其中，鐵礦石供應高度依賴進口，受海外礦山發運及價格波動影響較大，但其定價機制和供應鏈結構相對成熟，表現出一定的外部性和抗干擾特征。相比之下，“雙焦”（焦煤、焦炭）的供應、庫存及價格政策更多受國內產業與環保政策調控，其價格波動對鋼廠成本及成材定價的影響更為直接。因此，鋼價的行情走勢往往與雙焦價格表現高度聯動，呈現出明顯的趨同性。

　　2025上半年在焦企生產政策寬松導致市場供過于求的背景下，焦煤價格進入下跌通道，于6月底跌至冰點，導致鋼材成本中樞明顯下移，鋼價從而迎來一輪順暢下跌。然而，隨著焦企和鋼廠原料庫存雙雙降至低位，市場“超跌”情緒不斷發酵，加上鐵水產量維持高位，以及“反內卷”政策和國內超產核查對生產形成約束，推動焦煤價格在淡季強勢反彈。截至8月15日，焦煤現貨價格達到峰值1213元/噸，較6月30日的年內低點上漲約276元/噸，主力合約期貨價格漲幅達381元/噸。在焦煤領漲的帶動下，鐵礦石雖受國內直接影響較小，但在黑色系品種共振中也順勢上漲。成本端整體上行共同推動鋼價一度恢復至年初水平，截至8月28日，Mysteel普鋼價格報3526.64元/噸，較前期低點上漲約200元/噸。

　　近日煉焦煤現貨價格在1190-1210區間高位震蕩，焦炭價格連續7輪上漲，焦企利潤明顯改善，生產積極性較好，但在煤礦超產核查壓力下的主動減產及部分煤礦安全原因的被迫減產雙重影響下，產量回升緩慢，同時，據Mysteel數據統計，截至8月29日，532家樣本企業的精煤庫存為283.6萬噸（周環比增加8萬噸），但年同比下降16.0%，處于年內的相對低位。當前焦煤市場處于“供需緊平衡”狀態。焦煤產量的溫和恢復被更強勁的需求（高鐵水產量）和極低的社會庫存所消化，再加上行業協會及焦企呼吁焦炭的第八輪提漲，疊加近期各地焦企執行限產計劃導致焦炭供應收緊，其基本面表現良好，短期內焦煤價格呈現出易漲難跌態勢，價格整體韌性較強。

　　鋼材需求疲軟短期難有改善

　　1、地產“引擎”熄火：

　　房產領域當前政策重心集中于化解房地產風險和推進“保交樓”工作，該類措施主要著力于消化存量施工面積，對新開工項目的帶動作用較為有限，因而難以有效提振建筑用鋼需求。據Mysteel數據調研，2024年螺紋鋼消費總量為11511萬噸，較2023年下降約15%，呈現顯著收縮態勢，2025年這一趨勢仍在延續，2025年1-8月份螺紋鋼消費量為2552萬噸，同比2024年同期仍有近4%的降幅。當前正處于需求淡旺季轉換階段，但從近日市場表現來看，需求疲弱的格局短期難以打破。

　　2、基建“托底”乏力

　　雖然地方政府專項債發力，基建投資增速保持正增長，起到了重要的托底作用，但受限于地方債務壓力，其力度難以完全對沖地產下滑帶來的巨大缺口。據百年建筑調研，截至8月26日，樣本建筑工地資金到位率為59.22%，同比去年下降約3%，其中非房建項目的資金到位率為60.92，同比去年下降約4%。項目資金到位情況和新項目開工節奏偏慢，這也映射出基建項目領域的用鋼需求釋放節奏較緩。

　　3.鋼材庫存逐步累積

　　從五大鋼材品種周度數據來看，鋼材消費量進入8月后明顯減少，市場供需平衡狀態逐步被打破，供應—消費差值由負轉正并持續擴大，表明市場鋼材庫存正在逐步累積。7月價格上行階段投機需求曾短暫釋放，市場維持了近一個月的供需緊平衡狀態，但隨著市場情緒回落，交易邏輯重新回歸弱現實基本面，從7月底開始鋼材庫存由去庫轉為累庫，庫存壓力逐步顯現。

　　三、結論

　　綜上所述，鋼市仍處于成本支撐與需求疲軟的博弈之中，陷入漲跌兩難的震蕩格局。一方面，鐵水產量仍處相對高位，焦煤受政策約束及低庫存支撐，價格表現堅挺，鐵礦或將與雙焦同步共振，共同為鋼價構筑了堅實的底部支撐；另一方面，地產持續低迷、基建托底乏力，外需雖表現亮眼但難以扭轉整體需求較弱現實，鋼價上行亦缺乏持續動力。短期來看，鋼市價格仍將在成本支撐與需求弱勢之間反復博弈震蕩，“金九銀十”傳統旺季的需求兌現程度及后續減產節奏與力度，將是影響后市行情的關鍵因素。